撰文：@2lambro
编译：白话区块链
在加密货币领域，预售和 Token 化的应用还未受到过多关注。本文章将深入探讨预售领域的最新发展，分析不同项目产品的优缺点，并对未来趋势进行预测。
1、对预售领域应用的看法和预测
@Uniswap 促成了 Token 投机、@pendle_fi 促成了收益和积分投机、@opensea 促成了数字图片投机，那么，预售 Token、空投、SAFTs 和积分呢？ 以下是我对预售领域应用的看法和预测：
在你的平台上开启资产价格探索和交易，你会发现功能有限，这种有限的功能是一个很好的护城河和商业模式。
@pumpdotfun 是一个独特机制的 Memecoin 启动器，用于 Memecoin 的价格探索，目前总价值 543k SOL（8500 万美元）。
@FjordFoundry 通过其 2% 的交换费用在 LBP 上赚取了 2000 万美元的费用。
虽然我一直认为，大多数加密货币收入并不可持续，因为这些费用通常基于可能短暂的投机活动。比如说： @opensea 的收入 与 NFT 牛市峰值相比，差距达 100 倍 （由于 NFT 热度退潮，其他市场份额也有所增加）
然而，鉴于 @pendle 在收益市场中成功找到了产品市场契合点（显然还进行了积分市场的调整），我决定深入探讨预售领域，原因如下：
1）预售市场对于流动性不足的资产或预 Token 是领域无关的，它可以包括 LRTToken、DeFi、社交金融等预售市场。
2）具有较强的零售关联性，是一个高接触点的产品，一旦找到产品市场契合点（参见 pendle），可以更容易地连续推出多个产品，也更容易进行市场推广。
3）促进发展
4）我对基础设施和分叉项目以高估值融资感到厌倦
5）我依然相信尝试和探索一切新事物，因为这种方法对我非常有回报
2、目前市场上的产品发展
而市场上的当前产品有：
1）永续合约去中心化交易平台预售
@HyperliquidX
@aevoxyz
@Bybit_Official
@BitMEX
2）Token 化积分
@PichiFinance
@PointMarket_NOW
3）点对点协议
@WhalesMarket
@MooMarketplace
@pumpmarkets
4）点对池协议
@BubblyFinance
5）永续合约去中心化交易平台预售
大多数订单簿永续合约去中心化交易平台技术上可以上市任何预售 Token，但交易体验则取决于市场制造商和订单簿的情况。
目前，这种情况往往只是吸引新用户的噱头，或供小投资者「对冲空投」。
如你所见：
24 小时交易量仅为 7 千多 持仓量只有 35 万 你只需几千就能轻松影响价格
从用户的角度来看，这种交易方式并不十分实用，因为你需要持续支付资金利率才能持有高风险头寸。
这些交易量往往在 Token 上市的 24 到 48 小时内激增。
6）Token 化积分
@PichiFinance
@PointMarket_NOW
简单来说，它们通常的工作方式是用户将「农场」资产存入协议中。协议会代表用户进行收益挖掘，由于这些积分由协议持有，它们可以允许用户进行交易。
对于 @PichiFinance，他们允许用户将持有积分的资产（如 ETH）存入他们的协议中，并进行积分挖掘。
每个头寸都是可以交易的 NFT。
这种设计的优点在于，如果空投是非线性的，结算时就不会产生任何争议。
例如，10 积分获得 10 个 Token，100 积分获得 50 个 Token。
然而，就像 NFT 交易一样，交易体验可能不会很顺畅，因为用户需要选择具有不同积分和价格的 NFT，因为他们实际上是在购买整个「钱包」NFT。
对于 @PointMarket_NOW，他们允许用户存入资产，然后将挖掘到的积分铸造成 Token。
一旦积分转化为 Token，你就可以进行交换、提供流动性等操作。不过，我不清楚他们将如何处理非线性的空投。
7）点对点协议
@WhalesMarket
@MooMarketplace
@pumpmarkets
简单来说，用户存入抵押品以承诺买入或卖出资产。买卖双方都会将抵押品锁入智能合约中。
如果积分卖家在合约结束时未能转移 Token，他们将失去抵押品。
Whales Market 是第一个推出这一设计的，而其他两个市场的协议设计非常相似。
从机制上看，这种设计几乎没有智能合约风险，但资本效率极低，因为用户需要锁定比头寸更多的抵押品。
也有一些空投交易中，他们只是「取消」了场外交易，导致用户信任度大幅下降。
此外，价格被搞砸了，加上很多空投上市延迟，造成了严重的损失。
8）点对池协议 @BubblyFinance（尚未上线）
简单来说，它允许用户使用 USDC 或 ETH 铸造「预发 Token」，然后用户可以用这些 Token 进行交换或在池中提供流动性。
你可以把它想象成 Whales Market，但带有自动化做市商（AMM）功能。
像更多 Token 一样，自动化做市商（AMM）将为交易者提供更好的交易体验，但需要初始的流动性注入。
然而，由于它交易的是预发 Token 而非积分，因此不会出现非线性问题。
3、目前各类产品的优缺点
最后，让我们总结一下不同设计及其优缺点：
1）永续合约去中心化交易平台预售
优点：易于使用，可进行杠杆交易
缺点：需要市场制造商，订单簿可能较薄，导致交易体验不佳
2）Token 化积分
优点：
- 一旦获得关注，将形成护城河，因为他们实际上持有用户的总价值锁定（TVL）；
- 资本效率更高，无需抵押品；
- 由于用户购买的是整个钱包，不会因非线性空投而遭受损失。
缺点：流动性碎片化和糟糕的交易体验，例如，可能只有价值 1000 积分的钱包，但你只想购买 800 积分的部分；
用户获取难度较大，因为他们必须通过存入你的智能合约来进行挖掘。
3）点对点协议
优点：首个市场，用户已经习惯
缺点：
- 资本效率低；
- 流动性碎片化导致交易体验差
4）点对池协议
优点：
- 提升交易者的交易体验；
- 用户无需挖掘积分即可投机未来 Token 价格；
- 比点对点设计具有更好的资本效率
缺点：需要初始流动性注入来启动系统
从纯粹的用户角度来看：如果我是一个收益挖掘者，我会更倾向于使用 Pichi Finance 进行挖掘，并出售我的头寸。
假设他们的二级市场有活跃的交易活动，作为挖掘者，直接在这里进行挖掘可以保持更多的选择。
如果我想对冲我的空投，我可能会使用永续合约，但我担心初始 Token 发行的涨幅会导致我被强制平仓。
如果我看好某个 Token，我会从 Bubbly 购买 Token（假设他们上线时有足够的流动性），因为你可以轻松检查流动性，而且没有资金利率成本。
5）Token 估值
总体而言，估值主要由 Whales Market 驱动，这个市场规模较小，可能是一个过于小众的领域，不值得投资或关注。
然而，我坚信，开启平台上有限资产的价格探索和交易是一个很好的护城河和商业模式。
谁能想到 Meme coin 启动器能赚这么多？或者 FjordFoundry 能收取如此高的费用？
这仍然是一个非常年轻的领域，但别忘了，许多人在 2023 年曾看衰收益市场交易，哈哈。
在这样的细分领域中，我会关注以下几点：
- 团队的执行力
- 团队保持更新
- 调整策略或甚至预测市场的能力
这是我从观察 Pendle 过去两年的增长中得到的经验。
总体来说，我认为现在进入微型小币种并不明智，但我们应该时刻关注那些可能成为焦点的小型领域。
目前有太多顶级项目已经发行了积分，但还没有或即将发行 Token。当小币种季节到来时，也许是在 3 到 6 个月内。
预发 Token 能否捕捉到市场热度？
即使不能，积分也不会消失，空投也不会消失。只会有更多 Token 和更多流动性不足的资产，供人们交易。
无论如何，分享一下我对一些不太被广泛讨论的领域的看法。
完全透明，我是 Pichi 和 Bubbly Finance 的早期投资人。我计划深入探索更多冷门领域，如果你有任何想法，请标记我或私信我！
