ARK Invest在近期发布的研究报告中分析指出，对于部分数字资产的投资敞口方式而言，DATs结构可能比现货ETF更为合适。该报告暗示数字资产正超越单纯的投资商品，演进为金融结构的新框架。
撰写该报告的ARK Invest数字资产研究负责人洛伦佐·瓦伦特表示："传统ETF并非对所有数字资产都是最优结构"，并强调"考虑到某些网络型资产的特性，DATs结构在效率和灵活性方面可能更具优势"。
DATs是指企业直接持有加密货币作为资产，其股票在市场上交易的方式。投资者通过买入该企业股票即可间接获得加密货币价值敞口。现货ETF是运营方持有资产并发行指数的"非运营型结构"，而DATs则是企业实际运营加密货币并同步进行资本市场活动的"运营型结构"，两者存在本质区别。
ARK Invest列举了DATs可能比现货ETF更具优势的四大原因：创收能力、资本市场可及性、流动性以及战略运营可能性。特别是像以太坊这类可质押资产，在ETF结构中难以直接进行质押，而DATs可通过企业将持有资产用于网络验证来获取质押收益。报告分析认为"质押奖励能提供除单纯资产上涨之外的新现金流"。
DATs还能通过增发股票或发行公司债快速扩张资产规模，并根据市场状况执行并购或提供链上流动性等多样化策略。报告中提及的以太坊DAT案例'Bitmine Immersion'在一个月内每股ETH持有量增长约130%，大幅超越同期ETH约60%的价格涨幅。这表明DAT结构相比单纯跟踪型ETF能实现更快速的资产增长。
但ARK Invest同时指出DAT结构并非万能。由于DATs依赖市场净值溢价维持，当股价低于持有资产价值时，可能丧失资本扩张动力并面临代币抛售压力。此外，DATs以企业运营为前提，在市场下行期可能面临融资渠道阻塞，股价下跌引发代币抛售压力的恶性循环风险。与ETF不同，DATs尚未建立明确的监管体系也是风险因素之一。各国在会计处理、披露义务和证券监管方面的解释存在差异，导致较大不确定性。
ARK Invest将DATs解读为金融结构变革的信号而非短期趋势。如果说ETF开启了数字资产与制度性金融市场结合的第一阶段，那么DATs则是连接区块链网络功能与企业财务活动的下一阶段。在反映质押收益、链上流动性、协议激励等区块链特有收益结构方面，ETF难以实现，而DATs却可将其内化，形成差异化优势。
对韩国市场而言，DATs模式也展现出新的可能性。在加密货币现货ETF尚未获准的环境下，上市公司或运营方直接持有数字资产并通过股票形式提供敞口的DATs型结构，被视为在监管框架内即可实现的替代方案。对机构投资者而言，可期待三大战略优势：通过质押创造现金流、在保持资本市场可及性的同时扩大加密货币敞口、结合链上经济活动获取协议收益。
但鉴于国内会计准则与税制体系尚不完善，要实现DATs型模式需先行完成制度配套。目前韩国会计准则院正在讨论虚拟资产会计准则，金融当局也在研究质押收益的会计处理方案。DATs可能成为这些讨论的实际试验场。
专家特别强调韩国上市公司有必要战略性地研究DATs结构。部分科技企业或金融科技企业可将持有现金转换为数字资产作为"战略资金库"进行运营。通过这种方式，企业可直接参与区块链网络经济，同时追求资产增值与网络收益，构建全新商业模式。
资产管理公司也可能与上市公司联动，设计应用DATs结构的间接投资产品。例如将持有加密货币的上市公司股票组合成投资组合，即可在监管范围内实际运作加密货币敞口型基金。
DATs不仅是新型投资工具，更可能成为数字资产连接企业经营、资本市场与区块链网络经济的新平台。ARK Invest本次报告表明，不仅是资产"包装"形式在改变，金融结构本身正在被重新设计。数字资产的下一阶段很可能不再是单纯跟踪价格的产品，而是网络与企业融合形态的金融生态系统。
活动及相关会议内容可在TokenPost美联储专题页面查看。
