“一夜暴富手段堕落”……DAT扩散引发加密货币价值扭曲警告

哥伦比亚大学商学院教授奥米德·马勒坎警告称，多数数字资产 Treasury（DAT）项目被当作"一夜暴富"工具运作。他指出这些 DAT 已对加密货币市场整体估值下跌产生影响。

马勒坎教授通过X平台（原推特）表示，据其观察大多数DAT项目通过形式化公告、空洞口号堆砌及核心信息不透明等方式损害投资者信任。他分析称，除个别例外，几乎所有项目都存在结构缺陷，特别批评"绝大多数DAT发起者将其视为短期套利工具"。

是否有办法做多原告律师将从这些仓促组建的 shady DAT 中获取的收益？这将成为他们的狂欢盛宴。

持续走低的mNAV、丰厚的薪酬方案、未公开的利益冲突。代表股东们可诉讼的内容实在太多。

— Omid Malekan 🧙🏽‍♂️ (@malekanoms) 2025年11月5日

他透露DAT设立成本高达数百万美元，该过程涉及空壳公司、诱导私募基金的PIPE协议、特殊目的收购公司（SPAC）等操作。随之产生的法律与金融中介费用亦相当可观，部分投资资金并未投入实际业务而是流向了中介机构。此外，他还指出DAT通过任命创始人或风险投资（VC）进入董事会，形成使资金流向自身初创企业的"利益冲突结构"。

这种结构导致加密货币流通量增加，自然形成币价下行压力。马勒坎教授补充道："市场上许多山寨币因实际供应过剩而被迫折价交易"，这给整体市值造成重大损失。

全球资产管理公司VanEck近期报告亦对DAT模式的可持续性提出质疑。由于DAT的资产收购资金依赖加密货币价格波动，而随着比特币采用规模扩大，这种波动性正结构性衰减。报告指出这可能威胁DAT的核心盈利模式。

VanEck还强调，若波动性持续走低，多数DAT将面临无法持续收购资产的风险，而新入局者因期权市场流动性不足难以有效对冲风险。

此次警告再度凸显DAT模式盲目扩张对加密货币生态造成的扭曲问题。随着市场步入成熟阶段，结构可持续性与透明度已成为当前最关键的核心议题。